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中興通訊:5G時代獲得新機遇

2017-07-22
關鍵詞: 移動 中興 4.5G 通訊

投資要點事件:公司發布2017年上半年業績快報,2017年1-6月公司營收超過540億元,增長13.09%;歸母凈利潤22.9億,增長29.85%。公司中期業績超過市場預期,營收增長主要來自國內4.5G、傳輸網絡市場份額進一步提升和消費者業務海外的開拓發展,凈利潤水平歸功于營收增長以及公司成品線成熟帶來的毛利率提升公司嚴控管理帶來的成本節約。

行業景氣度獲得底部支撐,公司在4.5G時代具備強勁增長動力。1、在數據流量持續高速增長的刺激下,4.5G移動網絡、高速光網絡、SDN等需求加速興起,投資需求依然旺盛,尤其在某些新領域將產生結構性機會。2、廣電系進行大規模“互聯互通”建設,聯通混改后可能將追加網絡投資,新的增量投資多處于中興的優勢領域,利好公司業績提升。3、中興目前市場份額相對于其他幾家競爭對手仍然較低,這在過去2G/3G/4G時代由于技術水平、營銷渠道多方面因素造成的差距,在當前4.5G時代已經消失,具備進一步提升市場份額的實力。4、中興4.5G產品研發和早期量產階段已經完成,公司各產品線成本將得到更有效控制,毛利率水平將穩步提升。

5G帶來廣闊的市場:中國信通院認為從2020年開始的10年間,運營商的網絡設備預計將達到2.32到2.86萬億,中興具備較大增長空間。1、中興逐漸擺脫2G/3G/4G時期技術水平和營銷網絡的劣勢,不斷縮小差距乃至在部分細分領域實現超越,5G時代中興具備足夠的實力擠占更多的市場份額。2、我國將成為5G網絡的投資主力之一。作為中國本土企業,基于產業保護和安全因素等原因,中興、華為在4G建設中搶占了國內70%的份額,這種本土的主場優勢將延續到5G建設期,中興具備大額訂單獲取能力。3、而在未來可觀的物聯網市場中,中興有望通過領先的行業地位占據物聯網市場中的制高點,擴張自身利潤增長空間。

消費者業務雙輪驅動:我們看好中興通訊(23.660, 0.08, 0.34%)未來在智能手機和智能家居產品兩個市場的表現,雙輪驅動,將更好助推消費者業務的利潤增長。新的市場策略下,手機業務今年有望實現扭虧為盈,對公司業績形成良好支撐。

盈利預測與投資建議:預計公司2017-2019年的EPS為1.11元、1.21元、1.46元,對應PE21/19/16X。公司發展角度來看,在4.5G時代和未來5G時代公司將明顯獲得超越行業平均水平的高增速,市場份額將進行趕超,業務模式完成向高價值網絡解決方案模式轉型。市場偏好角度來看,公司作為行業龍頭,業績成長確定,具有稀缺的白馬屬性。因此,我們認為給予公司2017年25倍PE的行業平均值,是合理的估值水平,給予“買入”評級。


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