最近，寒武紀的水花有點大。

　　先是發布三季度財報，前三季度營收2.22億元，同比增長41.19%。

　　緊接著，寒武紀馬上發布了國內第一款公開發布支持LPDDR5內存的云端AI芯片思元370，以及基于思元370的兩款加速卡。

　　也是在不久前，寒武紀正式宣布進軍車載芯片，據寒武紀行歌高管確認，寒武紀行歌正在研發一款基于7nm制程的SoC產品，且將于2023年實現量產。

　　時值創立五年八個月，上市一年三個月，從上述動作來看，寒武紀依然在堅持著做自己。

　　用此前寒武紀創始人陳天石接受媒體采訪時的話來說，就是，“我能做的只是做該做的事，走該走的路，把精力都放在產品研發和服務客戶上。苦心孤詣是成功的必由之路。”

　　而且在陳天石看來，寒武紀已經經過了驗證自己能做，拿出量產芯片，到了拼軟件、造生態的階段，而這個階段，也正是當下英偉達等巨頭扎堆的領域。

　　那么，在肯定與爭議的背后，在不斷堅持研發的背后，寒武紀的底色到底是什么？

　　重金投入研發、創立后堅持至今的產品策略

　　我們還是先從此次發布的新品開始說起。

　　寒武紀此次發布了推訓一體思元370芯片，再加上此前發布的云端推理思元270、邊緣推理思元220、云端訓練思元290，寒武紀為用戶提供了覆蓋不同場景、不同算力規模的全系列產品。

　　思元370 是寒武紀首款采用chiplet（芯粒）技術的AI 芯片。基于臺積電7nm 制程工藝，最大算力達到256TOPS（INT8），這一數據是寒武紀第二代產品思元270 算力的2 倍。

　　自思元100 以來，寒武紀在三年之內已經連續推出三代云端AI 芯片，最新一代產品在工藝制程、架構、指令集和軟件等方面有了全面的提升，實現了同級芯片的頂尖水平。

　　這其中，值得指出的最新進展是，新品思元370，是在去年三季度流片、相關加速卡產品在今年二季度陸續送測客戶后才進行的發布。目前，部分客戶已完成測試、導入，產品進入早期銷售階段。

　　接近寒武紀的行業人士也告訴投中網，寒武紀確實在堅持“云邊端”一體化的策略研發芯片。

　　以上述思元2系列和3系列已發布的芯片產品來看，寒武紀都會分別立項每個系列中不同的產品，這樣做的好處是各個芯片產品之間的組件可以大量復用，只是在產品發布的時間線上可能會有不同。

　　這樣做除了可以提升研發效率之外，另一個好處是，寒武紀可以直接選擇如何對標競品，來形成自己的產品市場策略。比如，寒武紀的思元290就在英偉達的V100和A100之間，直接殺出了一條血路。

　　至于具體的芯片研發策略，因為一款芯片通常從研發到量產需要兩到三年的時間，所以會提前根據市場分析、競品分析、財務測算、完成時間來提前布局，這也是由芯片特殊的產品生產流程所決定的。

　　提及此，該行業人士還告訴投中網，此前寒武紀做IP賣給華為，應該也是基于這樣的研發邏輯來運作的，因為IP只是寒武紀研發過程中“沿途下蛋”的產品之一，是看到了國內手機市場的發展潛力，但IP生意本來天花板也很明顯。其實從一開始，寒武紀定位就在智能芯片領域，直接對標英偉達，不管華為當初是不是選擇自研，寒武紀都不會在IP上固步自封，而其隨后建立起的一整套“云邊端一體”產品矩陣讓寒武紀的通用智能芯片定位逐步清晰了起來。

　　“能看出來，在寒武紀的幾大產品板塊中，最重要且最核心的還是其智能芯片產品，智能計算集群系統應該是智能芯片（包括云端和邊緣產品）、終端智能處理器IP及基礎系統軟件平臺等產品及服務的集成，整個產品體系可以應對不同行業的不同客戶。”

　　而這一點，自寒武紀的招股書到歷次披露的財報，都是一脈相承。

　　以2021年半年報為例，其中提及，邊緣業務線貢獻的營業收入占本報告期收入比重的60.74%，云端業務線貢獻的營業收入占比為32.50%。除此之外，寒武紀邊緣智能芯片及加速卡在本期實現收入8，374.38 萬元，較上年同期顯著增長739.52%。

　　而在第三季度報中，寒武紀實現營收8454.65萬元，同比增長20.22%；前三季度營收2.22億元，同比增長41.19%。

　　由此看來，除了2017年與2018年來自華為的收入貢獻之外（華為麒麟970與麒麟980 AI處理器均采用的寒武紀的芯片IP方案），寒武紀確實已經不斷地增加應對風險的措施。

　　畢竟，羅馬不是一天就可以建成的，目前，寒武紀的主要產品確實包括終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡以及與上述產品配套的基礎系統軟件平臺。

　　招股書中也曾顯示，2016年起寒武紀推出終端智能處理器產品，以處理器IP授權模式進行銷售。2018年以來寒武紀推出思元100、思元270云端智能芯片及加速卡，以加速卡形式進行銷售。2019 年11月，寒武紀推出思元220邊緣智能芯片及加速卡，實現了終端、云端、邊緣端產品的完整布局。

　　這一點，在此前寒武紀創始人陳天石接受甲子光年的采訪時也有提及，陳天石當時表示，寒武紀云邊端的產品都做，不過根據市場和客戶的需求有不同側重點。“終端我們自己不做芯片，把處理器IP授權給別的廠商做芯片。IP只是業務板塊之一。我們從來沒有想過只做一家IP公司，從第一天開始就不是一家IP公司。

　　當然，除了賣芯片和IP，寒武紀還開辟了智能計算集群系統這一新的業務線，以豐富自身的生態。為此，寒武紀為云邊端全系列智能芯片與處理器產品提供統一的平臺級基礎系統軟件Cambricon Neuware，并通過持續研發和升級，以適配更多的芯片。

　　此前，在上市回復問詢中，寒武紀就強調，“寒武紀定位于獨立、中立的芯片公司，采用的是類似安卓理念的中立生態策略，底層芯片與系統軟件都充分服務客戶和開發者，但不開展人工智能應用解決方案（基于芯片進一步提供應用軟件或算法）的業務，避免與自身的芯片客戶發生競爭，通過中立來吸引更多客戶。”

　　因為有了生態，未來云端芯片在切入客戶之時，整體難度會下降，且也希望用戶可以再回過來采用生態，一旦良性循環起來，生態可以增加更多用戶的粘性，不斷迭代，從而形成自己的客戶群。

　　寒武紀做的是通用芯片，應用性是通用芯片非常重要的特征，這需要在軟件上下功夫。硬件堆錢堆人堆時間就可以弄好，但軟件不是這樣，一旦沒人用，就會缺乏數據迭代，長期以往就會變成一個自己玩的游戲。

　　寒武紀也從未放棄對新賽道的探索，目前寒武紀已經進軍車載智能芯片領域，控股子公司行歌科技獲蔚來、上汽、寧德時代投資。此前寒武紀還和一汽達成戰略合作，將在智能駕駛芯片產品和技術、汽車數據中心、資本及科研等幾大方面展開深入的合作。

　　對于此次合作，還有業內人士對媒體評論稱，一汽集團此前尚未與國內外通用智能芯片領域的公司簽訂集團層面戰略合作協議，能夠看出來這次合作是一次高規格的深度合作。

　　而有產品就有研發，這里不得不提的是廣受質疑的研發支出的問題。究其原因，自成立后，寒武紀在研發方面從來不吝投入。

　　根據其過往數據，2017年到2020年，寒武紀營收為784.33萬元、1.17億元、4.44億元和4.59億元；研發費用分別為2986.19 萬元、2.40億元、5.43億元、7.68億元，占營收比重分別為380.73%、205.18%、122.32%和167.38%，寒武紀的營收暫時還無法覆蓋研發投入。

　　寒武紀稱這是為進一步推進“云邊端車”產業布局、保持在行業內的核心競爭優勢，積極引進高端優秀人才，增加產品線的研發投入所致。在半年報中，寒武紀研發投入更是達到了4.16億元，較上年同期增加了1.38億元，是總營收比例的301.38%。

　　對此，投中網也問詢了下相關行業專家，其對投中網表示，研發投入大有兩種情況，一種是研發支出的絕對值大，一種是研發占整體營收的比例大，寒武紀是后者，因為需要承認，目前公司的營收整體還沒上規模，除此之外，當下，芯片行業，高端人才相對熱門，薪資上漲特別厲害，人才又相對有限，整個市場上挖人的壓力很大，提前做出一些的應對之策是必要之舉。

　　這樣看來，寒武紀研發費用的增長，或許可以拆分成兩部分，一部分是人數的增加，一部分是平均工資的上升，后者這兩年上漲非常厲害。“互聯網大廠把芯片人才的薪水拉升了”，而為了做軟件做生態，寒武紀不得不跟互聯網大廠一起搶奪人才。

　　除了研發人員投入的增加和研發資產折舊攤銷的增加之外，寒武紀曾在2020年和2021年實施了兩期股權激勵計劃，已于2020年12月28日和2021年8月19日分別授予激勵對象440萬股和720萬股，或許也是所謂的應對之策之一。

　　在回答最新券商調研的問題中，寒武紀也提到，公司矢志成為業界領先的人工智能芯片設計公司。人工智能芯片屬于計算芯片范疇，研發復雜的計算芯片需要持續充裕的研發投入，用于芯片底層基礎技術的升級迭代、各產品線新產品的研發。公司將通過持續的研發投入提升產品的競爭力。

　　AI芯片之路道阻且長

　　眾所周知，芯片行業呈現典型的“投資前置，收益后置”特征，產品從起量到規模化量產銷售需要一個相對漫長的過程，相比其他行業更難實現商業化的跳躍式發展，如果沒有足夠的耐心和忍受寂寞的能力，芯片企業將很難獲得長足發展。但好在，寒武紀正行走在正確、穩健、寬闊的路徑上，切實跳出了PPT，已經實實在為客戶創造了實際價值。

　　據悉，當下，寒武紀的客戶群體也正在不斷地壯大之中。近年來，寒武紀在智慧金融、智慧能源、智慧交通等行業與合作伙伴共同完成了諸多落地案例，比如招商銀行、浪潮、阿里、百度等等都是寒武紀的客戶。

　　百度異構計算架構師黎世勇就對寒武紀的思元370充滿期待，“自2018年起，百度與寒武紀展開了多維度的軟硬件協作，思元100等產品服務百度語音合成等多種業務場景。我們相信，隨著思元370等新產品的落地，雙方軟硬件充分結合的生態勢必將發揮更大的效能，助力人工智能行業多場景落地。”

　　思元370系列加速卡也已與國內主流服務器合作伙伴完成適配。浪潮信息副總裁、人工智能和高性能產品線總經理劉軍表示：“浪潮跟寒武紀長久以來保持著緊密合作，思元370在性能、能效等方面較之思元270均有大幅提升，我們期待雙方未來能夠攜手為更多行業和領域提供人工智能計算相關服務。”

　　劉軍還介紹了與寒武紀之前合作的進展：“浪潮搭載寒武紀芯片的AI服務器已經在中國移動、互聯網、智算中心等客戶和行業中實現落地。”

　　對此，投中網還專門求證了中國移動集采中標的知情人士，其提到，中國移動2021年至2022年人工智能通用計算設備集中采購中，整個標包三里的中標產品（浪潮、中興）都有用到寒武紀的加速卡思元270。

　　而另一位項目知情人士也向投中網透露，浪潮中標的服務器與寒武紀上一代云端推理產品思元270適配良好，不久前還共同中標了中國移動2021年至2022年人工智能通用計算設備集中采購，結合兩個信息，這與浪潮劉軍提到的中國移動說辭是高度一致的。

　　這也印證了之前陳天石的話，“大公司有很多業務，對某些應用場景會考慮自己研發芯片，把性能提上去，成本降下來。但它并不是要做全品類所有場景所有型號的芯片——獨立的芯片公司始終有自己的空間。”

　　不過，或許寒武紀的股價正是源于眾人對于上述落地的誤解和質疑，以及寒武紀上市一年后股票解禁帶來的正常市場波動。

　　投中網翻閱寒武紀的招股書發現，其當初上市之時，公開發售的股票占總體市值的10%，發行價為64.39元；而在一年后，寒武紀解禁股數達到2.073億股，占總股本的51.81%。

　　相關專業人士指出，寒武紀上市并不是為了圈錢，所以采取了最小的發行比例10%，但解禁之后，突然增加了流動性，供給的變化就會給市場帶來沖擊，如果開始的流通股比較多，就不會出現初上市被爆炒以及當下大幅波動這么強烈的振幅。

　　除此之外，市場上現在對于沒盈利的公司，主流還沒找到更加正確的估值方法，此前PS的估值方法已經失效，新的科技公司應該有新的估值體系。這也從某種程度上影響到了眾人對于寒武紀股價的信心。

　　要知道，芯片產品，從起量到規模化量產銷售需要一個相對漫長的過程。清華大學教授魏少軍此前就公開表明態度，在集成電路領域，不可能出現彎道超車，并且，國內芯片企業要遵循行業的發展規律，在芯片技術方面做好研發，一步一步推動中國集成電路產業的發展。這就需要眾多企業放棄幻想，腳踏實地干好底層技術的研究。

　　這一點，陳天石很久之前就想的很明白，其實芯片這個賽道，比的就是出產品的速度，以及產品好不好用。想要把一款通用型芯片做好，你需要搞定很多技術環節：指令集、微架構、SoC設計能力、基礎系統軟件的能力……你需要花很多時間、人力和資本投入才能做出好東西。

　　“我們比較幸運——做得早，技術確實很好，投資人又支持，讓我們可以靜下心搬磚。說白了，做芯片就是個苦活，我們受的苦和累也是壁壘。“陳天石如此說道。

　　知易行難，投資機構的分析師也跟投中網表達了看法，雖然寒武紀的營收每年都有增長，但是部分輿論影響也相對較大。他分析這主要是由于芯片行業的發展規律還未被大多數投資者所熟識，資本市場評判硬科技企業的標準也尚待更新。舉例來說，一款芯片從設計到量產，至少要24到36個月，如果中間流程有問題，時間甚至還要更長，而流片后還需1到2年的客戶測試、適配以及小批量采購后，才有可能實現跳躍式的增長。即便寒武紀能在1年內連發兩款7nm云端芯片來證實研發投入和市場拓展的進程，但并不會馬上就扭轉固化認知，所以當下甚至未來的若干時間，寒武紀唯一能做的，只能是快速迭代產品并向市場報告銷量成果。

　　除此，他還提到寒武紀的先發優勢，他表示在2017年、2018年寒武紀將IP售于華為的時候，寒武紀就已經開始研發云端芯片產品，所以才能在2019年有量產的芯片出來，才能在之后有面對大客戶的智能集群業務，這些時間上的積累，也成為了寒武紀的壁壘所在。

　　股價短期的漲跌并不能準確反映一個公司的價值，因股價實則受各種因素的影響隨機波動。但可以肯定得是，智能芯片的市場足夠大，在這個市場下，巨頭英偉達已經走過了30年，如今市值7679億美元，與之相比，尚在‘學齡前’的寒武紀，目前已經形成了較為成熟的產品生態，剩下的就是一個一個磕下市場證明自己了。

　　行業內的人更懂行業內的人，科大訊飛三季報中，其對寒武紀持股數一直保持不變，寒武紀IPO前科大訊飛持股1.19%，截至今年7月科大訊飛仍持股1.07%。

　　當然，智能芯片是人工智能產業的核心硬件，中國人工智能市場龐大，對于智能芯片的需求亟待滿足和解決，智能芯片具有巨大發展潛力，未來彎道超車機遇顯現。

　　全球已有數百家企業涉足智能芯片的研發，互聯網公司也紛紛選擇智能芯片領域一顯身手，無論是字節跳動的投資，還是百度、阿里、騰訊的自研芯片，看起來都沒有影響到寒武紀通用智能芯片的整體商業化落地進程。

　　用陳天石的話來說，就是前輩公司確實有先發優勢。但大家有各自努力的方向。我們小，沒法像他們那樣陽光普照，照顧好所有開發者，但我們可以從點開始，先把重點客戶服務好，專門給他開個浴霸；慢慢擴大，一個點附近會出一個小面，很多個點附近會出更多的面。

　　目前看來，寒武紀已經亮出了其三張王牌，技術創新、差異化的業務模式和獨有的生態，接下來，或許到了要驗證其名字寓意“寒武紀——全球智能芯片領域的先行者”的時候了。